這輪牛市到底會不會有山寨季，我的想法可能和大多數人都不一樣，我認為很可能沒有山寨季，我會分別從宏觀和各個方面說說我的觀點。在此之前，為了大家能更好理解，我先把我對宏觀經濟週期的一些粗淺認知分享給你，如果你認為宏觀很虛，對你在幣圈賺錢也沒有幫助，可以直接跳過。
【1】宏觀層面
我們平均每50-60年就會經歷一次激動人心的完整康波週期，從回升到繁榮，從繁榮到繁榮，從底層到蕭條，最後從蕭條過渡到下一個激動人心的回升階段，如此往復。一個個改變人類命運的科技創新都推動了新時代的誕生與發展。
2/n我們目前進入第五輪康波週期的蕭條階段，因為推動本輪週期的技術創新已經狂歡（本輪週期的技術創新是互聯網，看看web2此時哀嚎一片，再對比一下10年前web2的造富效果，如果你對web2比較熟悉，一定一定會切身感受到這種差距有多大），
3/n是全球經濟佈局不前；更重要的是，為了應對前面資金期發生的金融危機（本輪是08年金融危機），各國政府都不得不開啟瘋狂印鈔模式（新冠嚴重加劇了這一動作） ），短期內拯救了經濟，但也製造了通貨膨脹這顆定時炸彈。為了摘除這顆炸彈，各國政府就不得不同時又反過來瘋狂加息鎖表。
4/n這兩件事放在一起就造就了蕭條階段。蕭條階段的核心特徵是滯脹，對於普通人來說，滯脹要遠比膨脹或者通縮可怕的多（可以問問你身邊從事非web3行業康波蕭條用一句話來說明：幹啥啥賠錢，幹啥成本還都賊高，不管是老闆還是打工人，誰的日子都不好過。
5/n肯定很多人會好奇，這跟幣圈到底有什麼關係？關係其實很大，從19年幣圈開始逐漸被傳統世界接受，到最近的現貨ETF通過，如果你對大盤有比較敏感的熟練，會發現19年之前莊家的操盤手法和19年之後的不同，其實本質上是老錢已經逐步進入幣圈並替代了原來幣圈裡的葡萄牙莊家，
6/n而老錢和經濟的方面都牽扯得很深，如果整個傳統金融市場都沒有錢了，幣圈一定也會出現流動性枯竭。而蕭條期因為利率過高，會導致風險市場熱錢轉向無風險債券市場，幣圈就是風險市場中的風險市場，幣圈這兩年PVP的原因正在批發。
現在七點了，這輪康波蕭條什麼時候能結束呢？我們可以從歷史中找到規律：當加息加到不能再加上，經濟已經瀕臨崩潰，終於達到了高峰的時候，蕭條期就要結束了許多人預期聯準會的降息會很快到來，幻想著等降息的時候比特幣還不可能漲到20萬說法？
8/n但我覺得這種觀點過於樂觀了，倒不是我不認為比特幣會TO DA MOON，而是降息很可能並沒有想像的那麼快，目前美國還沒有這個判斷蕭條是否接近尾聲的關鍵指標仍然仍然是歷史低點（見下圖），簡單來說就是別看利率那麼高，大家的日子過的還有滋味，那麼聯準會就需要更足的底氣來進一步控制通膨，
9月真正的降息是被迫的，因為經濟要忍住了沒辦法才降息，現在看經濟還是挺能抗的，所以我估計這個輪高利率時間很可能會持續時間會很長，現在的利率已經和08年金融危機發生了大約（見下圖），而高利率持續的時間越長則有更大的概率在此時擊潰全球經濟，加密貨幣已經融入了傳統金融，也無法獨善其身。
10/n回到幣圈看這個問題，只要高利率持續，市場上的熱錢越來越少，沒有新資金進場，就只能維持PVP狀態，零甚至負和博弈，場內資金就很難大規模流入風險較高的山寨幣。
【2】面積
過去的每輪牛市大概都按這個規律：創新技術開啟新敘事->早期財富效應->第一波（泡沫浪潮）->科技的價值遠低於預期敘事崩盤->市場超賣觸底尋找合理價值->大浪淘沙，大部分項目歸零，但同時也跑出幾個真正創造價值的龍頭->第二浪（價值浪潮）
12/n這麼說可能有點抽象，我們舉了兩個例子：#1 ETH：ETH開啟了區塊鏈的無效時代，實際上讓區塊鏈從諾基亞變成了智慧型手機，這是創新性的技術，同時ERC20標準讓人們可以發行資產，ICO帶來了早期財富效應，各種公鏈層出不窮，17年牛市就是泡沫催生的第一波，另外大家發現空氣幣真的只是空氣，
13/n市場對最小區塊鏈的預期太高，現實缺是只能製造空幣，敘述崩盤18年熊市，18年底市場超賣觸底，大部分L1公鏈項目歸零，跑出來了真正創造價值的龍頭ETH，後續包括現在第二個屬於簡易區塊鏈的浪，市場只認可價值的公鏈
14/n#DEFI：
創造了創新性的AMM使鏈上曼哈頓成為可能，這是中心化金融的根基（如果去鏈上機制不能爆發，鏈上借貸就無從談起），從DEX到DEFI，19年DEFI夏天，財富效應推升泡沫帶來第一浪->一批文物記述崩盤->大浪淘沙後大部分當年的DEFI項目已經歸零，少部分有價值的龍頭DEFI和DEX先驅至今
15/n從韭菜的角度看，第一浪最容易暴富，啥都不懂，只要梭對了報表變量，買什麼都發財；第二浪賺錢指數升高，只有那些擁有超過市場大部分人能力的人才能賺錢，不只要梭對圓滿，還要梭對龍頭
16/n從專案的角度看，第一浪也最容易暴富，PPT+fork估值百億不是夢，要做的就是一定不要做事，會搞事炒概念最重要；第二浪賺錢的話題也指數上升，延續商業模式有自造血，和競品PVP能勝出才能活下來，活下來就是壟斷躺賺
17/n這個規律中，每一輪新敘述的第一浪都是由泡沫推動的，從圈內小範圍財富效應到圈內大規模財富效應，最終成功出圈吸引圈外新韭菜入場，就是這些新資金推動了多頭市場的主升浪，最終也是因為新資金進展，牛市見頂崩盤。
19/n（就像你買滬深300指數基金，你的錢基金只能幫買那300支股票，你想透過這個基金買第301支股票是買不了的），這和其他資金外溢導致的山寨季（狗莊拉主流幣，賺錢後資金外溢拉山寨幣，賺錢後資金重回主流幣）有本質區別，所以我們這次看到了一些很奇怪的現象：
20/na) BTC猛漲，山寨幣缺不跟，不斷被BTC吸血 b) 感覺市場應該很熱，但希望韭菜的熱情又不像之前牛市那麼高，大部分人也沒賺到錢，並沒有過往牛市的大規模財富效應c) 目前未平倉頭寸體量歷史新高（見下圖），標明市場是極度火熱的，與2）韭菜的生長形成對比
【3】總結
根據宏觀原因，全球可投資風險資產的熱錢總數一定是減少的，在這個基礎上加上上資金另外原因，我認為要這輪牛市大概率是BTC的牛市，能夠外溢到山幣寨的遠比過往幾輪多頭市場少，山寨仍以場內存量資金PVP為主。在降息週期沒有到來之前，真正的造富大牛市很難到來。
