撰文：TON中文
一個沒有上幣安，生態未成長的公鏈，憑什麼市值高居前列？這可能是許多從業者想要問的問題。
3月13日，在312市場整體小跌之後，TON公鏈代幣Toncoin沖高4.5U後回落，TON生態項目也應聲而漲，例如TonUP代幣衝高至0.95U，漲幅20%。
自 TON 上線交易所 OKX 之後，在 2022 至 2024 年的小周期內，Toncoin 代幣的 K 線走勢出現一個響亮的“W”型，形成了 K 線愛好者最喜愛的 W 築底。
另外，從交易數據來看，光在2024年全年TON價格漲幅超過200%，半年度漲幅超過400%，隨著價格上漲，代幣交易量暴增，近三週交易量約1個月前的4倍。
更令人驚嘆的是，隨著價格衝高4.5U，TON總市值超過150億美元，居加密貨幣排行榜（除穩定幣和固定幣外）11位，價值表現凸顯。
當我們在排名前30 的排名中對比這些代幣時，還會發現，TON 是唯一沒有上幣安的代幣，在沒有全球最大交易所的流動性支持的情況下，TON 就已經使用了目前的流通盤爭議了市值高地。
而相較於其他生態來說，TON生態項目數量並不多，那究竟是什麼推漲了代幣價格，讓TON和生態異軍突起？
從代幣上漲邏輯裡找到分析切入點
我們嘗試去尋找原因，以探索其後續的發展空間。按照基本邏輯推斷，代幣價格上漲，源於買盤多，不斷推漲單次交易的價格，這從近期的交易量上可以很明顯地看到出來。
而這個過程中，外部買入是其一，其二是TON代幣的做市商推動，在加密貨幣交易市場中，做市商透過做市的數據，可以隨時向市場買賣動向，同時市場熱度主動拉動價格，保持價格在相對穩定的閾值內波動。
這個想法下，做市商拉動價格是主動出擊的，對比來看，外部買入的一些投資者基礎是經過自己的判斷之後買入，這必然受到外部環境和影響者的推動。
最後一點，TON 的特性對比其他生態，可能具備吸引使用者和投資者的能力，生態內部可以形成自我驅動或推動生態估值的趨勢。
因此我們嘗試從 3 個部分尋找原因。
分別是：
牛市背景下誰是影響者？
誰是做市商？
什麼在支撐TON的市值和流動性？
TON 的影響者
當在 X 上搜尋 TON 的時候，近期出現的新聞大多與 TON、Telegram 的創始人 Durov 相關，但當你打開 Durov 的帳號會發現，他的推文在 2022 年停止，但其 Telegram 卻在保持持續的更新，目前已有超過200 萬訂閱用戶。可見，Durov 雖然離開了推特平台，但影響力變得更大了。和Durov 影響力一起變大的還有Telegram 的用戶量越來越高，根據官方披露的最新消息，Telegram 已經擁有超過9 億的月活用戶。
而在發稿前，大部分用戶討論的內容都圍繞著近期被曝光的 Durov 帳戶地址的持幣，其中持有大額的 TON 代幣。
此外，近期還有兩個最大的新聞線索，其中一個是 Durov 表示可能實現 Telegram 進行 IPO。對嬰兒來說，TON 與 Telegram 密不可分，Telegram 已經是 TON 用戶和商業可能性的最大底牌，而如果進行IPO，將會在價值捕獲的角度給予TON生態極大產生的支持。
消息之二是 Durov 提出了一個解決 TON 中心化影響以及投資收益的解決方案，其中，因 Telegram 將 TON 代幣作為廣告支付代幣後，有用戶擔心 Telegram 持有過多 TON 代幣將去中心化造成不利影響。
為了限制 Telegram 持有的 TON 貢獻不超過供應量的 10%，Durov 提出計劃以低於市場價格採用 1-4 年鎖定的方式，將超額的 TON 出售給長期投資 TON 的投資者以鎖定 TON，穩定生態系統並降低活動性。
以上的表現再次明確說明了，每個專案創始人都是整個生態的傳播中心，以及生態正統性的代表者。杜羅夫的喊話是TON強勢表明人的核心，也是生態趨勢發展中的強心針，從 Durov 的優越行為上看，就可以預測未來的 TON 和 Telegram 在任何情況下都不會分而治之，並且關聯緊密，就像 Telegram 和 TON 在 Web2、Web3 模式上完成的融合。
當我們在Web2 的Telegram 裡第一次使用Web3 資產或錢包時，你會驚訝的發現，你的個人帳戶頁面會出現錢包選項，在錢包內，你可以無縫地交換加密貨幣（使用法或使用穩定）幣，或其他代幣間的交易），而在任何 Telegram 的聊天頁面中，可以完全使用 Web2 互動方式體驗 Web3 遊戲，或對鏈上進行操作。
這也許是杜羅夫追求 Telegram 創立理想上最重要的具有創新意義的一步。
誰是TON做市商？
第一篇文章我們聊到了推漲代幣上漲的主要內部動力握在做市商手中，那TON的做市商是誰？外部並沒有準確的確認消息，但從合作關係的披露，可以方向確認。
目前產業內的做市商身分大多兼備資本屬性，TON基金會於2022年4月宣布成立2.5億美元的生態基金Toncoin Fund，該基金獲得了Huobi、KuCoin、MEXC、DWF等投資。
而其中除了交易所外，DWF 是業內人士熟知的 Web3 做市商。除了此次投資外，DWF Labs 還分別贊助過 TON 黑客松以及在 TON 區塊鏈上部署兩個驗證節點。
考古全球化 DWF Labs 參投或做市專案的價格表現，可以進行對應的做市預測風格，專案名單包含 CFX、Mask、YGG、SNX、ACH、RSS3 等，不過只是市場普遍的推論。
經向知情人士獲悉，TON基金會仍在與其他主流的做市商進行合作，例如GSR等。但尚未確定的是，這些做市商中是否具備主動的推漲能力，因此，誰是推漲TON 的做市商仍然是一個謎。
TON 的生態表現
影響者和做市商是外部主要表現之一，而外部更重要的是仔細的成長和建設，這公平公鏈的內部修改。
根據 TON 官網的統計可獲得以下數據，目前整個生態中包含 602 個應用項目，分為中心化交易所、去中心化交易所、Stake、錢包、瀏覽器、橋、公用工具、頻道、NFT 收藏品、聊天、社交、博彩、遊戲、Jettons、NFT 服務、VPN、開發工具、購物、Launchpad 等19 個類別。
TON的鏈上活躍用戶數據
TON 未來持續的價值捕獲
TON雖然已經市值高居前列，但與其他生態相比目前有兩個明顯的特徵。
其一生態項目數量不足，未來有極大的拓展空間，另外在生態項目中，基於初步代幣和主流代幣設計業務的相關項目數量不多。
其二，TON 目前仍缺乏巨大的交易潛力釋放，近期，TON 將上線幣安的消息不脛而走，待消息確認之後，TON 的交易潛力將會更大的釋放。
我們的多頭拍賣，對於衍生和生態的預期都會轉化為買入動作，用腳投票，TON給予Telegram的10億用戶的預期，到創始團隊的表現、再到生態預期，都吊足了市場胃口。
而當拋掉外部容易看花眼的詞彙來說，TON的價值捕獲核心還是來自Telegram的平台價值：
10億網路用戶的估值。
平台內使用TON作為廣告費所產生的流動性需求。
Telegram便利絲滑的行銷傳播獲客能力。
徹底打破Web3進入大眾化的產品融合設計。
參考任何一個擁有如此特點的平台，TON想要捕獲的價值都能源源不斷地提供，而與TON和生態緊密相關的業務，無論是前面說的金鏟子TonUP，還是Dex STON、DeDust，或者Game Notcoin ，等等都符合無限受益權。
當然，長期收益堅持堅持持有與建設，而短期內最大的突破點依然是上線幣安，目前幣安已上線了 TON 的永續合約，TON 現貨交易也將上線的消息不斷發酵，看基金會近期的動作，似乎已經在積極準備了，而同樣的，市場中的新舊投資者更是翹首以待。
